ハイライト
新たに提案された規則は、半導体およびマイクロエレクトロニクス、量子情報技術、および/または人工知能システムに関わる中国への米国からの投資を、直接的および間接的に禁止、または通告を義務付けるものです。
投資家は「合理的かつ勤勉な調査」を行い、投資が規制の対象となるかどうかを判断することが求められます。
財務省は2024年8月4日までに関係者からのコメントを求めています。
米財務省は6月21日、中国（香港、マカオを含みます。）に関わる特定の米国対外投資に制限を課す規則案を公表しました。この規則案は、バイデン大統領が財務省に対し、国家安全保障技術および製品の特定のカテゴリーにおける米国の対中投資を対象としたプログラムを確立するよう指示した大統領令からほぼ1年後に出されたものです。
これらの規則案の影響を受ける企業や投資家は、最終規則に備えて事前対策を講じることを検討の上で、また2024年8月4日の期限までに財務省に意見を提出することも検討すべきといえます。
提案された禁止事項および通知要件の概要
予想された通り、提案された規則は、米国の対中対外投資に2つの主要な制限（禁止される投資と通知要件）を設けるものであり、国家安全保障技術・製品の3つのサブセットを対象としています：
- 半導体およびマイクロエレクトロニクス
- 量子情報技術
- 特定の人工知能（AI）システム
同規則は、直接・間接を問わず、「米国人」と呼ばれる人物による中国への様々な投資活動を対象としています。例えば、持分（偶発的な持分を含む）の取得、特定の負債による資金調達、グリーンフィールド投資や企業拡大、合弁事業、リミテッド・パートナー（LP）としての特定の投資などが含まれます。
この規則が適用される中国への間接投資を特定することは、特に難しい課題かもしれません。同規則では、米国人は「支配外国事業体」が中国において禁止された取引を行うことを防止しなければならず、また必要な場合には財務省に通知しなければなりません。例えば、米国人が非中国企業に投資し、その非中国企業が懸念される活動のいずれかに関与する中国企業の特定持分を保有し、その収益、純利益、資本支出、営業費用の50％以上をその中国企業において、またはその中国企業から得ているような場合、中国以外の投資も影響を受ける可能性があります。
米国投資家の関心事項
規則案は、財務省の最終規則を前に、またその準備のために、米国投資家が抱くと予想される特定の疑問に対応しています。
どのような種類の米国の対中投資が禁止取引となるのか？
以下の製品や技術に関わる米国の対中投資は禁止されています：
- 電子設計自動化ソフトウェア、特定の製造・高度パッケージングツール、特定の高度集積回路の設計・製造・パッケージング、スーパーコンピュータ
- 量子コンピューターの開発および重要部品の製造、特定の量子センシング・プラットフォームの開発または製造、量子ネットワーキングおよび量子通信システムの開発または製造
- 軍事、政府情報、大量監視の最終用途にのみ使用されるよう設計された、または使用されることが意図されたAIシステム、指定された量の計算能力を使用して訓練されたAIシステムの開発
いつ通知が必要か、それは「逆CFIUS」プロセスであるのか？
以下の製品・技術に関わる米国の対中投資は、財務省への通知が必要です：
- 禁止取引の定義に含まれない集積回路の設計、製造、パッケージング
- 軍事、政府情報、または大衆監視のために設計された（ただし、それだけに限定されない）AIシステムの開発、または特定のサイバーセキュリティ・デジタル・フォレンジック・ツール、侵入テスト・ツール、ロボット・システムの制御に使用されることを意図したAIシステムの開発、または指定された量のコンピューティング・パワー（禁止取引定義のレベル以下に設定）を使用して訓練されたAIシステムの開発。
通知義務の対象となる米国人は、取引が完了してから遅くとも30日以内に、または既に完了した取引が取引時に本規則の対象となることを実際に知ってから遅くとも30日以内に、財務省に通知書を提出しなければなりません。この通知書では、米国人、取引およびその財務内容、対象となる外国人、対象となる技術、製品およびサービスなどの特定の情報を共有するよう米国人に求めています。
提案されている規則では、財務省がケース・バイ・ケースの審査を行うことは指示されておらず、対米外国投資委員会（CFIUS）の審査プロセスとは区別されています。しかし、財務省は、フォローアップの質問や要請のために、臨時的に米国の通知提出者に連絡することがあります。
米国の投資家はどの程度のデューディリジェンスを求められるのか？
米国人が対象取引に関連する事実や状況を「知っている」場合、本規則を遵守する義務が適用されます。知識には実際の知識だけでなく、「確実であること」、「高確率での認識」、「知るべき理由」といった、より低い閾値も含まれています。米国人が知識を有するかどうかを検討する際、財務省はその米国人が 「合理的かつ勤勉な調査 」を行ったかどうかを考慮することができます。
提案されている規則では、どのような種類の投資が「除外」されるのか？
規則案は、以下のような特定の「除外取引」を提案しています：
- 公開されている証券
- 特定のLP投資
- 国家関連所有権のバイアウト
- 企業内取引
- 大統領令以前の拘束力のあるコミットメント（すなわち2023年8月9日以前に行われたもの）、特定のシンジケート債による資金調達
- 第三国措置（すなわち、中国に対して同様の対外投資措置を課す特定の国に対する米国の投資）
これらの例外は、「標準的な少数株主保護ではない特定の権利を米国人に与えない」限り、適格とされています。
現在、財務省は、特定の閾値以下のLP投資に対する例外をどのように制限するか思案中です。例えば、LPの投資ファンドへのコミットメント資本が100万ドルを超えない場合の例外閾値を検討中です。しかし、対象となる活動を伴う中国へのLP投資は、通常除外されないことに留意する必要があります。実際、提案されている規則では、LPは、「合理的かつ勤勉な調査」を通じて、その投資ファンドが 投資する可能性のある地域やセクターを判断し、その投資が対象取引に該当するかどうかを決定する義務があります。
財務省はまた、「米国人は、取引が米国の国益に適うという理由で、禁止又は通知の適用除外を求めることができる」という国益免除を提案しています。
財務省は対象となるAI技術の範囲をどのように設定しているのか？
提案されている規則では、「AIシステム」の範囲を(a)人間が定義した特定の目的に対して、現実または仮想環境に影響を与える予測、推奨、決定を行うことができる機械ベースのシステム、または(b)(a)に記載されたシステムの全部または一部を使用して動作するデータシステム、ソフトウェア、ハードウェア、アプリケーション、ツール、またはユーティリティと広く定義しています。
AIシステムに関する禁止事項や通知要件は、主に最終用途に関連したものとなります。財務省がエンド・ユースの判断をどのように解釈し、管理するかについての詳細は、現在のところ不明です。財務省は、AIシステムの特定エンド・ユースと計算基準値について、禁止取引と届出取引についてコメントを求めています。
コンプライアンス違反に対する罰則の可能性は？
提案されている規則では、禁止されている取引に従事した場合、または必要な場合に届け出なかった場合に起こりうる結果をいくつかのカテゴリーに分けて定めています：
- 民事罰： 民事罰： 罰金368,136ドル（毎年インフレ調整される）または取引額の2倍のいずれか高い方
- 刑事罰 100万ドル以下の罰金、20年以下の懲役、またはその両方
- 売却： 財務省は、禁止されている取引の無効化、無効化、または売却要求。
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